作者：Web3区块侠

比特币传统的四年周期理论在2025年首次失效，减半后年度收阴打破了持续12年的规律。这一变化标志着比特币从散户情绪驱动转向机构资金主导的新阶段。

尽管短期波动规律被打破，比特币的长期基本逻辑反而更加清晰：稀缺性、去中心化、技术可靠性、机构化发展进程这四大基石，正推动其从边缘投机资产转型为全球认可的避险资产。市场结构的深度变革非但没有削弱比特币的价值根基，反而为其注入了更稳定的机构化支撑。

这也是为什么比特币四年周期虽终结，但长期基本逻辑为何始终如一的核心根据。

比特币四年周期理论失效

比特币四年周期理论正逐步失效，核心体现为 2024 年减半后市场表现偏离历史轨迹，链上数据更直观揭示出周期规律的变形特征。

市场表现偏离历史轨迹

从历史数据看，比特币每次减半后都会迎来巨大涨幅：2012年减半后上涨8000%，2016年减半后上涨286%，2020年减半后上涨475%。然而2024年4月的减半后，比特币价格在125天内下跌了约8%，成为史上最差减半后表现。

比特币减半后价格走势，来源OKLINK

传统周期理论的核心在于减半机制使区块奖励减少，新增供应持续下降，而需求增加则会推动价格上涨。但当比特币总量已有94%进入流通，单次减半的边际效应正在递减。

链上数据揭示周期变形

比特币虽然在减半后价格表现不佳，但链上指标仍显示出一定的周期性特征。比特币MVRV（市场价值与实际价值之比）在2025年初回调至2以下，表明确实存在“恐慌-贪婪”的循环节奏。

比特币已实现利润SOPR指标在2022年熊市持续低于1，2023年后站上1进入盈利循环，2024-2025年该指标大部分时间大于1，这些都与传统周期规律部分吻合。然而整体市场节奏已明显改变。

比特币已实现利润SOPR指标2025年＞1，来源goinglass

市场结构深度变革

比特币市场结构深度变革的核心驱动力，来自现货比特币 ETF 引入的机构资金重塑生态，同时矿工对市场的影响力也显著下降。

机构资金改变市场生态

美国现货比特币ETF的获批是根本性转折点。这类产品为传统金融市场资金提供了合规入口，而这类“慢资金”的操作模式与受炒作驱动的散户有本质区别。

灰度的分析指出，当前市场与过去周期在三个方面显著不同：以机构为主导的需求、缺乏下跌前的疯狂反弹，以及宏观环境比减半事件更重要。

矿工影响力显著下降

Outlier Ventures研究显示，如果所有矿工立即出售其每日BTC区块奖励，如今仅占市场交易量的0.17%，而在2017年之前，这一比例超过1%。这表明矿工对市场价格的影响力已变得微乎其微。同时，矿工持有的比特币总供应量占比也已降至约9.2%，进一步削弱了其在市场中的话语权。

比特币矿工每日收入，来源coinglass

为何比特币长期基本逻辑始终如一？

四年周期虽终结，比特币长期基本逻辑始终稳固，核心在于其不可复制的稀缺性价值、去中心化、技术可靠，更依托持续深化且不可逆的机构化发展进程。

稀缺性价值不可复制

尽管四年周期可能失效，但比特币的稀缺性反而更加稳固。比特币的总量上限被永久固定在2100万枚，这一预编程的稀缺性是其价值存储属性的核心。通过周期性“减半”机制，新币产出速度逐渐下降，模拟了贵金属的稀缺特性，但更具可预测性。

2024年减半后，比特币年通胀率降至0.78%，低于黄金的1.5%-2%。这种人为设计的稀缺性在全球央行持续放水背景下尤为珍贵。

比特币流通供应量，来源coinglass

截至2025年7月，超过7.5%的比特币因私钥丢失或销毁已永久退出流通，未挖出的比特币仅占总量5.3%。这种供应结构确保了实际流通量持续减少。除此之外 ，稀缺性不仅支撑了长期价格预期，还创造了独特的代币经济学——矿工依赖交易费用而非增发来维持安全，推动比特币从投机资产向结算网络和价值锚定物演进。

去中心化

比特币网络由全球数万个节点分布式维护，无需中央机构即可实现点对点交易。这种去中心化结构使其具备抗审查和抗单点故障的韧性：任何政府或企业都无法轻易冻结、篡改交易或关闭网络。去中心化同时保障了货币政策的不可篡改性，规则由代码和共识决定，避免了人为干预导致的滥发风险。正是这种“保守性”强化了其作为可信中立基础设施的定位。

技术可靠性

比特币区块链通过工作量证明机制运行超过15年，从未出现致命安全漏洞或停机，证明了其底层技术的极端稳健性。技术可靠性构建了市场信任的基础，使比特币成为区块链领域最稳定的价值结算层。尽管存在交易速度慢、能耗争议等局限，但其优先保障安全与去中心化的设计哲学，恰恰契合了价值存储工具的核心需求，并为闪电网络等二层创新提供了坚实基础。

机构化进程不可逆转

比特币正从“数字黄金”向“价值存储+避险资产”复合定位演进。数据显示，美国现货比特币ETF总持仓已超1580亿美元，贝莱德单只基金规模就达800亿美元。

上市公司方面，MicroStrategy持仓已突破59.7万枚比特币，而日本Metaplanet等公司也纷纷将比特币纳入资产负债表。这种机构级接纳为比特币提供了前所未有的流动性基础。

总结

比特币市场结构的根本性转变，四年周期理论的弱化恰恰反映了市场的成熟进程。尽管短期波动规律发生变化，但比特币的长期基本逻辑依然稳固地建立在稀缺性、去中心化和技术可靠性、机构化发展进程四大支柱上。当前市场正从周期主导转向结构为王的新范式，这一转变意味着比特币已开始从高波动性资产向结构性储备工具演进。

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