Author：Running Finance - FinaceRun
大多数人认为，过去加密市场百倍、千倍的奇迹再也无法重演。过去两年，绝大多数投资者的亏损累累（且持续亏损）似乎也印证了这点。
但仍有知名投资人 Cyclop 认为，当下是从 1 万美元到 100 万美元的最佳时机！
为什么？
郑重提示：本文篇幅较长。建议立即收藏以防遗漏，切勿跳读——它或将彻底改变你对市场的认知。
即便无人再公开谈论“山寨季”，多数投资者仍固守旧有思维模式：
等待全面暴涨的巨浪
盲目囤币等待暴富
永久持有不动
寻求“终极币种”
忽视板块轮动
祈祷市场会奖励耐心
在过去，代币供给有限、叙事周期长达数月的年代，此种心态尚可获利。这在 2024、2025 年，这已是错误策略。
到了 2026 年，则注定失败。并非百倍回报不再可能。
而是实现百倍的路径已然改变。
2017 ~ 2021 年以来市场巨变
a.市场沦为代币印刷机
2017 年初，CoinMarketCap 仅追踪约 796 种加密资产。当时，800 种资产已让人觉得很多。
可如今呢？
根据 CoinGecko 数据显示，2024 年时每天新增代币已高达约 5300 种。
这意味什么？
可选资产是有限的
项目若能获得曝光（CMC 上线、交易所上币、基础叙事加上一些推广），资金就会自然涌入（因为无处可流）
随机购买成为常态
这就是为什么 2017 ~ 2021 年，项目只需上线 CMC + 吸引关注就能有优势。
市场容得下“所有人”。
b.注意力与供给比值崩塌了
2021 年以来，变化最大的一件事是：行业注意力未同比扩张，但项目却爆炸式增长。
加密货币市场确实吸引了更多的用户。
2021 年 1 月：1.06 亿持有者
2021 年 12 月：2.95 亿持有者
2023 年 12 月：5.8 亿持有者
但项目的增长情况才是真正的恐怖：
2021 年：428,383 个项目
2025 年：20,170,928 个项目
现在，重点来了。
2021 年，大约每 689 人拥有 1 个代币。到了 2025 年，已变成大约每 29 人拥有 1 个代币。
四年时间，人均供给量膨胀了约 24 倍。
但需要明确的是：那个时候，很多项目是有很大机会被挖掘出来的。
但现在，你每天都是在海量的加密项目中冒险。因此，“囤币待涨”不再是一种可行策略。
c.再大的项目也会疲软
过往周期中，很多项目虽然起步价格较低，但给市场保留了真实的上涨空间。
如今，常见的模式却是：
高估值启动（以 FDV 为核心）
流通量低
巨额解锁压力
早期持有者寻求退出流动性
Memento Research 追踪了 2025 年 118 个大型加密项目，其中：
84.7% 的项目低于首次代币发行（TGE）价；FDV 下跌 71.1%，市值从发行价下跌 66.8%
这就是为什么，“无脑购买新上市代币”注定会失败的原因。
但这里有个转折：
即便在如今这种低迷且残酷的市场中，如果你能选中叙事方向，依然有机会赚到钱（下文详述）。
散户为何注定会被收割
散户不再信任风投，拒绝在 TGE 后接盘高估值山寨币，于是市场催生了一种新产品：
一个人人都可「提前买入」的“赌场”。没有风投投资、也没有估值过高。
pumpfun 应运而生。
看组数据：
1355 万个pumpfun钱包地址；
99.6% 未盈利，90%+ 处于亏损；
仅 55,296 个（0.4%）钱包实现超 1 万美元利润。
光鲜的一面永远是在最表层。
没错，只有少部分人能取得巨大成功。
但实际的结果可能是，流动性被输送给了代币开发者、内部关系户、付费 KOL、平台方、高频交易者或量化机器人输送流动性。
当用户在为残羹争得头破血流时，庄家却在大肆印钞。
数据结果很清晰：
pumpfun 自上线累计收取超 9.35 亿美元费用，预测市场同样如此。
Polymarket 170 万个交易地址中超 70% 处于亏损。
若你的计划是“我会成为例外”，那你需具备真正的优势。
否则，你不过是在负期望中赌运气。
2026 年核心命题聚焦轮动
在多数项目表现疲软的稀释市场中，流动性呈现出不同的表现：
高度集中
变化迅速
需要故事支撑
退出速度比你想象的更快
因此，制胜策略不是“选择山寨币”，而是：
尽早识别下一轮动 → 顺势布局 → 获利了结 → 转向新轮动
100 倍回报的实现方式依然如此。
不再依赖单一币种，而来自叠加轮动、仓位管理以及像专业人士一样精准离场。
2023 ~ 2025 年仅轮动策略真正有效
如果将视野拉远，观察过去两三年，这种规律便一目了然。
成功并非因“持有个别币种”，而是靠早期捕捉正确轮动，然后再次轮转至下一机会。
（下文为 Cyclop 部分经历复盘）
第一轮：空投
我赚到人生第一个 6 位数的地方。
资本微薄时，我未追求更高交易技巧，而是一直在尝试那些不对称机会（收益不依赖本金规模的玩法）。
空投正是如此。它支付的是时间，而非资本。
因此我与那些拥有 6 位数资产的投资者是站在同一起跑线的。
当市场无人问津时（当时比特币正处于谷底），我正做着枯燥乏味的工作——保持活跃，遵循协议，所有人都退出了市场。后来，市场突然回暖，大家纷纷开始挖矿。
到那时，优势已经不复存在了。
这正是空投的回报逻辑。
案例
$ARB 于 2023 年 3 月 23 日开放申领。Optimism 随着时间推移进行了多轮空投，采用相同的轮换逻辑：越早且越持续，奖励越多。
我正是这样获得了我的第一笔资本。
并非靠奇迹般的 100 倍涨幅，而是因为我在这一趋势尚未拥挤之前就提早布局了。
我最初只有 8000 美元，后来花了大约 400 美元去参与几个空投活动，结果这些空投给我带来了六位数的收入。
第二轮：早期 Solana meme 币
在这里，赚到了我的首个 7 位数。
在空投之后，流动性转向了“赌场”领域。
来得容易，去得也快。
市场开始寻求新的叙事，Solana meme 币成为最简洁的答案。
我注意到 POPCAT 的市值约为 250 万美元，WIF 的市值约为 3000 万美元。（数月后，它们的市值分别达20亿/40亿美元），百倍、千倍回报到手。
之所以成功，非不是因为我是交易天才。
因为我全天 24 小时都泡在这个市场里，哪怕市场几乎毫无生机。这些“新锐 Solana 币”基本上成了唯一具备真正势头的板块。市值超过 100 万美元的币种不到 5 个。
因此，如果你能尽早入场，就很容易识别出赢家。
第三轮：真实收入成为选择标的
Meme 狂欢后，市场开始渴求新事物。
不是“两年后落地应用”，也不是情绪炒作。而是一句话就能解释清楚，听起来真实的商业模式。
这就是 HYPE 如此火爆的原因。
这不仅是一个“新的代币项目”，而是可验证的叙事：
真实交易活动
真实费用收入
代币直接带来的收益（回购机制）
无论你爱它还是恨它，这就是厌倦了“赌场”与抽血模式的市场正轮动的方向：可见的价值捕获。
即便不具专业洞察，也能察觉到这一点：
当大家开始厌倦 Meme 时，便会开始为那些显得更成熟的叙事付费。
第四轮：不参与“赌局”，成为庄家
这是加密货币最有趣的地方。
人们会在 5000 种 Meme 币中寻求暴富。……然后突然意识到，唯一的赢家只有收取手续费的平台。
这正是所谓“庄家代币”和“平台型投资”开始大放异彩的原因。
Pump fun 就是例子。
用户为残羹冷炙互相争斗，机器人收割众人，而庄家每天都在印钞。
这里想说的是：这即是这些市场的运作方式。
但轮动总是相同的：
先交易代币 → 再交易抽血的平台
第五轮：过度堕落后转回现实叙事
狂欢过后，人们都会疲倦。
他们开始渴望能够摆脱纯粹炒作而长久存续的叙事：
稳定币
支付系统
结算轨道
普通人实际使用的产品
其乏味性正是设计所在。
而“乏味叙事”通常会在最后胜出，因为它们是唯一不需要不断有新蠢货买单的叙事。
这就是为什么后来你看到更多关注点转向了 PayFi、稳定币基础设施类叙事的原因。
未来何在？
首先，让我们坦诚地面对我们所处的现状。
比特币纸面看似“看涨”，但实际氛围却恰恰相反。我们仍较 2025 年 10 月历史高点（约12.47 万美元）下跌约 25%，市场心理处于熊市模式。
原因？因为我们刚经历了历史上最大规模的清算事件（2025 年 10 月 10~11 日，短短 24 小时内 190 亿美元蒸发）。
在这样的市场中，资金会集中流向 1 到 2 个当下看似合理的方向，而其他所有方向则纷纷失血。
这与上一轮行情启动前的空投效应如出一辙。当时市场一片死寂，但只要你抢先一步，那个项目依然能大放异彩。
所以，现在的任务不是“找到 50 颗宝石”，而是找出少数无需散户即可运行的轮动，并且比其他人更努力地投入其中。
当前市场情绪是：
大多数代币毫无用处，尤其 L1/L2。
这是市场主导情绪。大多数代币毫无意义，最终会归零，因为它们：
缺乏真实效用
无实际收入
主要以退出流动性形式存在
而这最严重地影响了 L1/L2。
因为你不可能永远做同样的事情：以荒谬的估值融资，以荒谬的投后估值启动，只有 8 个用户，每月赚 20 美元，却还假装自己值 150 亿美元。
（Starknet、zkSync、Aptos——你懂的。）
这种情绪终会反转吗？也许吧。但我甚至根本不需要预测这一点。因为其含义显而易见……
市场接下来想要的是一个新模式：
真实收入 + 回购
经过 3 年的挖掘，人们终于明白了层级关系：
创作者 → 风投 → KOL → 机器人/交易员，最后才是散户接盘者。
因此，对于大多数散户而言，这场游戏的期望值一直是负的：你买入一枚代币，只能祈祷自己不是最后离场那个。
这就是为什么市场如今迫切需要那些能像企业一样运作的代币。
一个简单的模型：
如果一个代币价值 10 亿美元，而该协议每年实际收入为 8 亿美元，甚至其中 50% 被用于回购代币……
该资产存在下限。除非收入崩盘，否则它不可能“跌至零”。
这正是股票价值投资的逻辑：当市场情绪低迷、人人自危时，人们便不再购买梦想，转而开始买入现金流。
标普 500 平均市盈率约 16 倍，而顶尖公司的市盈率则达 30 ~ 40 倍。加密货币的市盈率理应低于股票，因为其风险更高，且技术更新。
这没什么问题。但关键在于：在充满恐惧的市场中，现金流成了主导叙事。
那么，下一次重大轮换是：
实际收入
真实价值捕获
理想中的回购
这也是“真金白银”最先流转的地方。
空投回归，“赌场”重启
这是大家都会忘记的部分。价值阶段不会永远持续下去。
在某个时刻，市场再次开始上涨：某样东西大幅飙升，人们运气大好，空投开始涌现，一波新热潮让资金重新回到人们手中。
当第二部分人再次感到富有时，市场便从：“给我看收入”转变为“给我看最快的10倍”。
这个时候，“赌场”阶段就又回来了。
Meme币、NFT、以及任何新奇的叙事都不重要了。
回归老一套：
毫无价值 → 但提供惊人倍数 → 人人渴望快钱 → 而后崩盘。
崩盘之后……
市场进入下一轮抽血模式
“赌场”崩塌后，市场不并会立刻回归基本面。它通常转向一种更规范的抽血模式，让人们能够再次花钱，例如：
ICO/公募轮
积分范式
实用型代币
付费获取资格、他人后期抛售的发行机制
因此，这个循环的规律如下：
价值（收入）→ 空投 → 赌场 → 抛售 → 结构化抽血 → 循环往复
核心要点是，加密货币中没有什么东西能永远增长。市场当下情绪渴望什么，什么就会蓬勃发展。
因此，2026 年取胜的诀窍不是坐等运气。而是尽早发现轮转趋势，抓住它，并在轮转变得明显之前进行调整。
2026 年如何真正实现
百倍回报（不依赖奇迹币）
2026 年的 100 倍并非依靠某一次交易。
而是叠加的轮动。
你靠的是累积“正确阶段”取胜，而不是指望寻得天选之币。
至多选择两个轮动
一次主流板块轮动（关注盈利能力/基础架构）
一次高风险板块轮动（投机/结构化产品）
如果你同时追踪十个热点赛道，最终只会错过所有机会。
依据信号买入，而非情绪
在加大仓位前，必须看到明确的触发信号。
例如：
费用/收入连续数周呈上升趋势
用户在无过度激励的情况下自然回归
分发渠道启动（生态集成、主流平台接入、获得真实关注）
叙事开始扩散但尚未成为市场主流
没有信号，绝不进场。
进场前先确定止损条件
多数人亏损不是因为判断错误，而是因为无法果断离场。
记住：没有人会因为获利而破产，哪怕只赚一美元。
你的止损清单应当简明务实：
实际使用量崩溃
营收数据造假
流动性发生转移
代币经济/解锁机制开始压制币价
一旦触发止损条件，立即离场。没有争论余地。
仓位管理——三层配置法
这是既能抓住上涨行情又能控制风险的方法：
贝塔仓位（赛道内流动性最好的龙头项目）
铲子股仓位（无论行情涨跌都能受益的基础设施）
潜力股仓位（与赛道高度契合的小市值标的）
只押注潜力股 = 赌博式操作
只持有贝塔仓位 = 收益空间受限
适时止盈本身就是一种优势
热点轮动的结束往往比你预想的更快。
因此：
在上涨动能中分批减仓
不要对中等市值项目产生情感依赖
永远明确下一轮调仓的方向
如果没有明确的下一轮布局方向，你的收益终将回吐殆尽。
吞噬大多数人的陷阱
这个陷阱源于一种想法：
“只要我持有得够久，价格总会涨回来的。”
这在市场规模尚小时或许成立，但如今已完全失效。因为现在：
代币供给近乎无限
新项目上线即被设计为抛售工具
绝大多数代币的诞生目的就是榨取你的资金
所以如果你的策略依然是：
随意买入新上市代币
抱着“等牛市周期”的心态死捂中盘币
盲目追逐热点趋势
……那么你正踏入一场精心设计的资本收割游戏。
市场轮动才是破局之道。
因为资金流动的本质规律，如今正是通过轮动来实现的。
我每周都会关注这些指标：
哪些板块的实际手续费正在持续增长
哪些应用的用户正在自然回流
交易量与未平仓合约正向何处转移
流动性激励正被部署到哪些领域
当前叙事尚处早期，还是已跻身“十大币种”之列
大多数人不会错过叙事，而是在叙事明朗化后才后知后觉。
因此，2026 年和往年一样，赢家不会是“判断最准的人”，而是那些提早布局并灵活轮动的人。
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