作者：白话区块链

宏观背景：美股泡沫与债务去杠杆

美国股市目前处于“泡沫”地带，其估值已达到 1999 年互联网泡沫巅峰时的水平。

数据来源：Gemini。所以请谨慎看待这些数据，因为我懒得自己去核实

重点： 目前美股 市盈率（P/E Ratio）为 40.5 倍，高于 1929 年大崩盘前的 32 倍。根据沃伦·巴菲特最看重的指标——总市值与 GDP 之比，目前已达 230%，比长期趋势高出 77%（1929 年该比例为 130%）。

有人称之为“货币贬值交易”，认为美元正在失去购买力，全球需要通过通胀来化解债务。但“贬值交易是真实存在的”可能是一个“非显性谎言”。

• Kobeissi 信函指出： 纳斯达克 100 指数与 M2 货币供应量的比率达到了 0.027 的历史新高。

• 自 2022 年底以来，纳斯达克上涨了 141%，而 M2 仅增长了 5%。这意味着股价上涨速度比新货币创造速度快 28 倍。

  

人们普遍存在“经济焦虑”，渴望稳定性、所有权和上行机会。因此，大多数人转向股票和权益。虽然散户目前不愿将 100% 仓位投入山寨币，但 比特币（BTC） 的前景可能不同。

非显性真相：我将 BTC 视为“避险资产”。它是对冲宏观不确定性、国际秩序崩溃和法币贬值的工具。许多人仍错误地将其视为“风险资产”（Risk-on）。这种叙事冲突抑制了价格，一旦“大轮换”完成，BTC 将巩固其作为数字黄金的安全避风港地位。但巨大的风险在于：如果股市崩盘，加密货币可能会随之坠落。

显性真相与谎言

谎言：散户回来救场了

散户已经在 2017 年的 ICO、2021 年的 NFT 和 2024 年的模因币（Memecoins）中被多次收割（Rekt），作为退出流动性被榨干了。

• 预测：下一波万亿级资金将来自传统金融（TradFi）机构。

• 机构偏好： 机构不会购买空气币。他们看重具有“股息属性”（费用开关、真实收益）、明确产品市场契合度（稳定币发行商、预测市场）和监管合规性的Token。

• 潜在风险： 如果Token无法捕获价值，机构会绕过Token直接购买开发公司的股权（例如 Coinbase 收购 Axelar 团队而非Token）。

真相：量子风险是真实的

这包含两个层面：技术风险（量子计算机破解区块链）和认知风险（叙事引发的恐慌）。

• 不需要量子计算机真的盗取地址，只需 IBM 或 Google 宣布“量子突破”的新闻，就足以引发 50% 的暴跌。

• 应对： 以太坊正在通过“The Splurge”路线图准备抗量子密码学（PQC），而比特币可能会因是否硬分叉升级签名算法而陷入“内战”。

真相：预测市场才刚刚开始

2026 年，预测市场（PMs）将变得更大、更广、更智能。

• AI 集成： AI 代理将扫描互联网信号进行交易，效率远超人类。

• 核心挑战： 谁来决定“真相”？随着规模扩大，解决争议（如 UMA 的争议）需要去中心化预言机和 LLM（大模型）仲裁。

谎言：空投已死

如果由于 CT（加密推特）认为空投已死而导致竞争减少，那反而更好。Polymarket、Base、OpenSea、MetaMask 等大型项目的空投仍将是丰厚的奖励。

谎言：模因币（Memecoins）结束了

金融虚无主义不会消失。模因币的波动性和“无须研究基本面”的特质对寻求千倍回报的散户依然有致命吸引力。

2026 年的统治级趋势：现实世界资产（RWA）

RWA（Token化资产）不是投机炒作，而是机构资金驱动的长效转型。

• 估值预测： 波士顿咨询（BCG）预测到 2030 年代将达到 16-30 万亿美元。贝莱德（BlackRock）的拉里·芬克认为“每一种资产都将被Token化”。

  

• 关注标的：

• LINK： 捕获数据层。

• PENDLE： 机构固定收益与散户收益投机。

• ETH： 占据了链上 65-70% 的 RWA 价值，是机构结算层。

非显性真相与谎言

非显性真相：以太坊 L1 正在（直接）扩容

由于 ZK-EVM 的成熟和 Fusaka 升级，以太坊 L1 的 Gas 上限有望在 2026 年达到 1 亿以上。

• 影响： 更多的 L1 活动意味着更高的费用销毁和通缩压力，“超强货币”（Ultrasound Money）叙事可能重现。

• 抗量子： 以太坊对量子风险的积极布局使其在比特币陷入争论时更具吸引力。

非显性谎言：所有监管明确性都是利好

• GENIUS 法案： 明确禁止计息稳定币。虽然看似利空，但会迫使资金流向 Aave 等 DeFi 协议去赚取收益，反而促进了 DeFi 的采用。

• 合规成本： 欧洲的 MiCA 法案导致小公司面临高昂合规支出，这实际上在帮助传统巨头消灭竞争对手，削弱了创新。

非显性谎言：隐私只是短期叙事

• 现状： 隐私币（Monero, Zcash）正在全球范围内被禁止（阿联酋、欧盟、韩国）。

• 真相：机构极度渴求隐私。机构不希望其复杂的交易策略在公链上被实时监控。

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• 机会： Canton 网络（由高盛、贝莱德支持）和以太坊的 Aztec（隐私 L2） 将成为重点。

非显性真相：4 年周期论已终结

比特币已演变为宏观资产，受全球流动性（M2）影响超过减半周期。

• 证据： 矿工产出已被 ETF 轻易吸收，比特币与全球 M2 的相关性高达 83%。

• 滞后效应： 比特币通常滞后于黄金 60-150 天，2026 年的上涨可能更多来自对黄金的补涨。

  

非显性真相：数字资产财务公司（DATs）是净利好

虽然渣打银行下调了目标价，认为 DAT（如 MicroStrategy 模式的公司）的买入动力枯竭。

• ETH DATs： 与 BTC 不同，以太坊财务公司（如 BitMine）会将其持有的 ETH 投入质押和 DeFi，将其变成生产性基础设施。

• 山寨币 DAT： 对于无法获得 ETF 的山寨币，DAT 是机构获得合规敞口的唯一“IPO 时刻”。

非显性谎言：ICO 的回归解决了Token发行模型

ICO 2.0 平台（如 Legion, Echo）承诺公平，但依然受到 KYC、信誉分和内部人士的限制。价值依然流向掌握交易流和游戏规则的人。

非显性真相：“所有加密卡公司最终都会倒闭”

• 理由： 它们运行在 Visa/Mastercard 上，本质是中心化且易被复制的。

• 威胁： 一旦 Revolut 等新银行支持直接稳定币支付，或者 Base 应用实现直接 点对点 支付，加密卡将失去生存空间。唯一的幸存者是那些转型为“新银行”（Neobank）并建立自己支付网络的公司。