Author：BitEq

十余年后的再度审视——社科院金融所《比特币：运行原理、典型特征与前景展望》（2014年）》期刊回顾与当前视角

前言

2008年10月31日，当时正值全球金融危机爆发的时候，雷曼兄弟倒闭，全球金融市场大乱，各国政府和全球央行并开始了大规模“印钞救市”。而就在这时，一名自称是中本聪（Satoshi Nakamoto）的人在“密码朋克”邮件列表里发布了一篇论文——《比特币：一种点对点的电子现金系统》。这篇论文貌似在讽刺当时因为金融危机而崩塌的传统金融体系和传统银行信用体系。

并在次年，2009年，中本聪在芬兰的一台小服务器上成功挖出了比特币的第一个区块，也就是那个著名的“创世区块”（Genesis Block）。由此，区块链技术孕育而生，比特币孕育而生。从此，也开启了未来十余年的去中心化金融和区块链加密货币的新时代！

而在我国国内的学术界，最早“系统性”“完整性”研究比特币的重量级刊文，发布于2014年。这篇论文是由当时中国社会科学院金融研究所的资深研究员杨晓晨和张明共同撰写，并发表于北京大学国家发展研究院主办的《金融评论》2014年第1期，论文题名为《比特币：运行原理、典型特征与前景展望》。

论文《比特币：运行原理、典型特征与前景展望》"核心"内容回顾

比特币发展的背景

比特币去中心化原则，比特币被创造的目的在于建立一种不依赖于任何国家中央机构、且能够实现全球范围内低成本转账的加密货币。它不由任何一个国家的中央银行或政府支持，而是通过去中心化的技术——区块链，用来保证所有交易的“公开透明性”和“不可篡改性”。

比特币的区块链技术

区块指的是，比特币的区块链由多个“区块”组成，每个区块里都是包含了经过验证的交易数据，还包括一个指向前一个区块的“哈希”数据。前后“区块--哈希”数据相互验证连接，这样就形成了一条链条，称之区块链。

分布式账本指的是，比特币网络中的每个节点都会保存一份完整的区块链副本，任何一笔交易的记录都会在这些副本中同步更新，确保所有参与者都能看到一致的账本，公开透明，不可篡改。

POW共识机制指的是，为了避免双重支付等问题，比特币网络使用“工作量证明”（Proof of Work）机制。矿工们需要解决复杂的数学问题，才能验证交易并生成新区块。而在这个过程中所进行的每一笔交易都会通过工作量证明（POW）机制进行验证并记录，充分保证了网络的安全性，并防止了“无中生有”虚假交易的产生。

比特币网络的加密性与匿名性

比特币的交易是利用公钥和私钥加密技术来保证交易的安全性。每个比特币网络的用户都有一对公钥和私钥，公钥相当于用户的地址，而私钥则用来签署交易，这样能充分确保交易的合规性。

比特币交易提供一定的匿名性，但并非完全匿名。每笔交易都可以在比特币网络中的区块链上查询中获得。所以，虽然交易用户的身份不会直接暴露，但可以追踪到用户的比特币地址和交易行为的轨迹。

比特币的经济学模型

比特币具有货币属性，它的总量被限制在2100万个，因此具有通货紧缩的特性。随着时间的推移，比特币的供应量每4年将减半减少，理论上其价值可能随之上升。相比之下，传统货币的供应量是可以通过央行的货币政策来调节。

2014年视角下论文指出"比特币当时面临的挑战与处境"

交易媒介功能受限：尽管比特币被设计为一种交易媒介，但其价格波动较大，导致许多人将其视为投资手段而非日常支付方式。比特币的交易速度较慢且手续费高，也限制了其作为日常交易媒介的可行性，大部分人不愿意接受比特币支付。

记账单位的不稳定性：由于比特币价格波动性，比特币难以作为稳定的记账单位。其价格的剧烈波动使得比特币在经济活动中的“稳定性”和“可预测性”受限。

价值储存的质疑：比特币作为价值储存手段的效果也受到质疑。尽管有些人将比特币视为对冲传统市场风险的工具，但是，由于此时市场信心不足，以及政策和技术的不确定性，其在价值储存上的优势在此时并不明显。

市场定价的波动性：比特币的价格主要由市场供需决定，随着需求增长，价格可能上涨。但是，短期的投机行为会导致价格剧烈波动。比特币与传统资产（如股票、黄金）的价格波动不完全一致，极具高波动的风险性。在全球经济不确定性加剧时，比特币的波动性呈指数倍级上升。

监管与法律挑战：比特币的监管环境尚不明确。全球主要国家中甚至大多数国家是禁止或限制比特币交易，担心其被用于非法活动。

区块链技术瓶颈问题：比特币技术仍然面临扩展性、交易速度和能源消耗高等问题，例如交易的确认时间较长，且网络拥堵时，交易手续费大幅上升，远远低于传统支付系统（如Visa）。

全球市场共识的信任问题：尽管比特币在技术上具有创新性，但其能否成为主流货币仍存在不确定性。市场的信任不仅取决于技术本身，还受到用户接受度、政府监管和外部经济环境等多重因素的影响。

2014年视角下论文指出"对比特币未来展望与前瞻"

未来发展的机会与挑战，比特币的“去中心化特征”与“区块链技术属性”使其在全球金融系统中具有独特的地位。此外比特币具有价值储备属性，总量被限制在2100万个，供应量每4年将减半减少，随着时间的推移，其价值可能随之上升。

如果能够克服技术瓶颈、提高交易速度并解决扩容问题，比特币有可能成为全球性支付体系的一部分。同时，如何处理与传统货币体系的关系，并且在合法性和监管框架下继续发展，也将决定比特币是否能够稳定发展。

总体而言，这篇发表于2014年的论文无论从技术、经济、市场等多个维度都对比特币进行了全面分析，揭示了其作为一种新型货币的“创新性”与当时存在的“局限性”。同时也指出，比特币的去中心化和数字化属性赋予了其在未来金融体系中的潜在价值，但其技术瓶颈、市场波动性和监管风险仍然是比特币能否成为主流货币的重要挑战。

时过境迁：以2026年视角再度审视2014年论文中提出比特币与区块链的"瓶颈挑战"和"市场变革"

2026年视角下比特币区块链发展

当前，比特币的技术已经经历了几轮重要的改进和创新，尽管核心机制“工作量证明”（POW，Proof of Work）与“低层区块链技术”依然存在，但现实技术早已“革新换代”。

闪电网络被广泛应用：闪电网络（Lightning Network）作为解决比特币交易速度和扩展性问题的关键技术，现已得到了广泛应用。它通过在比特币主链外构建比特币的Layer-2层的网络，实现即时、低成本的支付，极大提高了比特币在日常交易中的可用性。

目前，闪电网络的普及使得比特币成为更为便捷的交易媒介，特别是在国际汇款和全球跨境支付中，很大程度上解决了比特币自身区块链的交易延迟和手续费高的问题。

“工作量证明”（POW，Proof of Work）影响的环境优化：尽管比特币的PoW机制在2026年依然存在。但是，随着技术的进步和环保意识的提高，越来越多的矿工开始转向更加绿色环保的能源解决方案。

利用太阳能、风能等这些可再生能源的使用，现已经逐渐成为比特币“挖矿”的主流选择。这样一来，“挖矿”所需要的电力将大大减少了对传统能源的依赖，同时，还降低了对环境造成的破坏。

技术革新方面，从“耗电”到“省电”——计算机算力硬件的进步也为“挖矿”带来了新机遇。从早期的普通计算机CPU到GPU，再到如今的定制化ASIC矿机，比特币的“挖矿”计算能力提升超过 10 亿倍——意味着，在消耗同等电力进行算力”挖矿”的前提下，现在的矿机产生的算力是十年前的近百倍。

2026年视角下区块链技术的应用扩展

随着区块链技术在过去十余年间的不断发展，比特币不仅在加密领域扮演着重要角色，它背后的区块链技术也逐步超越了交易验证的范畴，并拓展、创新至多个应用领域，甚至改变了现实中多个行业的格局。

起初，区块链技术只是为了用于比特币的交易验证。现如今它已经被应用于DeFi（去中心化金融）、元宇宙、NFT、Web3、RWA3等领域。例如，以太坊通过智能合约赋能去中心化应用（DApp），并且推动了去中心化金融的繁荣，像Uniswap、Aave等去中心化交易所和借贷平台乘势崛起，并且，在某些程度上，算彻底改变了传统金融的运作模式。

而Web3的兴起，则更是将区块链技术的应用带入了互联网的底层基础架构中。Web3倡导去中心化的互联网架构，用户通过自我主权身份来管理自己的数据和信息。所以，这一技术转变，可以彻底摆脱了传统中心化平台和巨头公司的控制。用户不仅提供了更高的隐私保护，还赋予了更多的控制权，推动了信息和资源的公平分配。

此外，区块链技术在现实中的各行业也发挥着巨大的贡献。它在供应链管理、数字身份认证、医疗健康、版权保护等多个行业也表现出强大的应用潜力。例如，在供应链管理中，区块链技术提供了从”生产”到”卖出”过程中所有环节“点到点”的透明性，确保每个环节都能追溯，避免了假货和伪劣产品的流通。在医疗健康领域，区块链能保证病历数据的安全性和隐私保护，同时作用于不同医疗机构之间的数据共享与合作。在艺术版权保护中，区块链技术为作品提供了去中心化的注册平台，减少了盗版和侵权问题。

所以，从当前来看，区块链技术在过去十多年中，已经实现了在多个行业创新应用的跨越式发展。展望未来，区块链技术有望继续推动更多行业的数字化转型，甚至还会引领新一轮的全球行业经济架构的变革（例如RWA）。

2026年视角下比特币市场的变化与价值属性

站在2026年的视角来看，比特币市场已经发生了翻天覆地的变化。

虽然，当前比特币的价格仍然存在高波动性，但它作为“数字黄金”的共识正逐步被广泛认同。而且，随着比特币正在逐步获得全球市场的认可，其作为“数字黄金”的角色则会变得愈发稳固。

回顾2014年，比特币当年的最高价格为998美元，而与现如今创下的历史最高价126,000美元相比，在短短10余年间，比特币的涨幅超过12,500%，创造了惊人的125倍翻倍纪录。

数据来源：TradingView

此外，比特币作为对冲通货膨胀和全球经济不确定性的价值投资属性，也正在同步得到越来越广泛的认可。如今，有许多国外上市公司纷纷将比特币纳入长期投资组合，让其成为资产负债表的一部分。与此同时，现已经有许多国家的政府开始持有比特币，并将其作为作为战略储备资产。甚至，有第三方国家将比特币作为法定货币。

在撰写本文时，根据最新收集到的数据显示，在全球所有上市公司中，当前购买并持有比特币的上市公司约有362家。而在这些上市公司中，美国上市公司的数量位于全球第一，共有125家。

数据来源：BitcoinTreasuries

与此同时，最新统计数据还显示：当前，前100家上市公司持有的比特币总量已超过110万枚，具体的数量为1,105,236枚比特币。如果，按所有上市公司购买并持有的比特币总量来看，目前的持有量为1,107,841枚。若按比特币每枚价格95,000美元来计算的话，这些比特币的总价值约为1,052.45亿美元。

数据来源：BitcoinTreasuries

而在这些所有的上市公司中，有一家实体公司通过转型与比特币深度绑定，而成为了"最大的赢家"，这家公司就是Strategy ，前身为软件公司微策略（MicroStrategy）。

它是全球商业历史上一个极端的转型案例。从一家传统的商业软件公司彻底演变成了，现目前全球最大比特币企业国库的上市公司。

在2020年8月10日，该公司首次动用2.5 亿美元购买了21,454 枚比特币。而到2021年该公司不再满足于用“公司闲置资金”买比特币，而是开始通过发债（借钱）买比特币，持仓迅速突破10 万枚比特币。也正是在这一年，该公司的股票MSTR 的股价波动开始与比特币高度挂钩。

截至目前，上市公司Strategy 持有比特币的数量已经达到了 687,410枚，约占全球比特币总供应量的 3%。

数据来源：BitcoinTreasuries

为何说Strategy 公司是最大的赢家？

因为该公司的股票MSTR从与比特币挂钩那一刻开始，该公司的股票价格，就开始呈现出倍数级别的上涨。在这5年间，该公司的股票价格最高时上涨超过31倍！

数据来源：TradingView

不仅如此，目前，该公司的每枚比特币购买成本大约为75,353美元。按照当前比特币的价格来计算的话，该公司持有的比特币账面浮盈（未实现利润）约为148.8亿美元。

历史性的一步：比特币现货ETF的批准

2024年1月11日，美国证券交易委员会（SEC）在当天一次性批准了11只比特币现货ETF的申请。

从那一刻起，标志着比特币正式迈入主流金融市场的行列！允许机构投资者和普通投资者通过传统的证券账户合法合规地购买比特币作为配置资产。同时，这也意味着全球流动性市场的到来，并且确保了受监管的合规性。

截至目前，在比特币现货ETF在经过两年的发展后，管理的资金规模早已突破千亿美元！仅仅是美国通过的11只比特币现货ETF，总资产管理规模就超过了1,360亿美元。

数据来源：TheBlock

而在这些比特币现货ETF当中，IBIT应该值得特别关注，因为它是全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）旗下的比特币现货ETF。

无可争议它是这当中的领导者，当前的资产规模超过770亿美元（最高时超过950亿美元）。同时，它也是全球增长最快的比特币现货ETF，历史净流入资金超过670亿美元。

数据来源：TheBlock

此外，贝莱德的比特币现货ETF--IBIT的规模，现已超越了许多传统的黄金ETF（如iShares的IAU）。并且，还正快速逼近全球最大的黄金ETF（GLD）的规模。如果未来超越，这将进一步巩固比特币作为“数字黄金”的全球共识。

稳定币的崛起为比特币注入流动性

如果说比特币现货ETF的审批通过是连接传统金融的”大桥”，那么”稳定币”则是贯穿以比特币为中心的整个加密货币生态系统的“血液”。

截至2026年1月，全球稳定币总市值已超过3,000亿美元（其中USDT约占1,870亿，USDC约752 亿），随着RWA代币化和跨境支付需求的爆发，稳定币市值有望在2026年底冲击1万亿美元大关。

数据来源：币界网

这也意味着，稳定币市值每增加10亿美元，就有等量的法币资金“驻扎”在链上，随时可以将资金转化为比特币的买盘。

稳定币为比特币注入流动性的两个路径：

• “中转站”角色：由于各国银行系统对比特币的直接购买仍有诸多限制，绝大多数全球投资者选择先将法币兑换为USDT或USDC。而当这些资金停留在交易所或钱包中，市场一旦出现买入信号，这些稳定币资金可以瞬间流入比特币。

• “交易对”的绝对主导：当前，全球超过 80% 的比特币现货交易是通过“BTC/USDT”或“BTC/USDC”来交易对完成的。相比直接用法币交易，”稳定币交易对”拥有更窄的价差和更深的深度，大幅降低机构级资金进场时的成本。

此外，现在稳定币的底层储备逻辑主要是持有大量的短期美国国债，成为了一种“带息美元”的链上形式。但是，当美联储进入降息周期，利息下降，那么一部分追求高收益的资金可能会更频繁地从稳定币流向比特币。

比特币日益提升的市场接受度

现如今，比特币被视为一种价值资产的类别，市场的规模正在不断扩大，交易量也正在稳步增长。并且，许多全球性的大型金融交易平台（如PayPal、Visa、Mastercard等）已允许平台用户购买、持有和交易比特币。尽管比特币作为日常支付工具仍存在一定局限，但它作为价值储存的功能已经得到了广泛认可。

2026年视角下的比特币监管现状

到2026年，全球范围内的比特币监管已经趋于成熟，全球多个国家通过立法将比特币和其他加密货币纳入合法合规的金融体系，并建立了专门的监管框架。以美国证券交易委员会（SEC）为中心的各个监管机构已明确比特币现货ETF、其他加密货币现货ETF以及加密货币交易所的合规性要求。

并且，随着比特币市场的全球化，全球各国的监管协调性还在不断的提升。例如欧洲联盟（EU）和国际货币基金组织（IMF）等机构正推动全球加密货币监管标准化，以提升市场透明度与安全性。

与此同时，到2026年，税收与合规性方面脚步也在向前迈出了关键步伐。目前，全球多个国家已明确加密货币税收政策，并将加密货币的交易纳入税务监管，确保市场更加规范。

美国的监管进展：

《FIT21 法案》：于2024年通过并在2025年生效，明确了美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）的管辖权确定了比特币作为数字货币的地位。并且，为加密货币交易所提供了合规性的法案。

《GENIUS 法案》：2025年7月通过，建立了稳定币合规框架；将稳定币正式纳入美国银行与支付体系——法案要求发行稳定币的公司和银行必须拥有1:1的优质资产储备，并受到合规监管。法案的通过成为连接传统法币和比特币生态的“合规桥梁”。

随着《 GENIUS 》法案的落地，在2026 年，稳定币市场已进入“国家队”与“持牌巨头”的时代。

欧盟的监管进展：

《MiCA 法案》：MiCA是全球首个跨国加密货币资产监管框架，为欧盟27个成员国提供一致的加密货币资产的监管标准，该法案于2024年12月全面生效，并在2025年全年进行了稳定的运行。这一法案的通过，推动了全球其他国家如英国、日本、巴西等国关于比特币及整个加密货币领域的立法进程，形成了“MiCA效应”。

中国香港的举措：

《虚拟资产交易平台（VATP）发牌制度》：该法案是目前全球最严谨、也最具有标杆意义的监管框架之一。于2025年进一步放开了散户交易限制，并推出了比特币和以太坊现货ETF，巩固香港作为亚洲金融中心及加密货币市场中的地位。

《稳定币发行人监管条例》：于2025年8月1日正式实施，香港对合规稳定币进行发牌，这一法案的发布，立即吸引大量资金进入市场，并加强香港作为比特币亚洲定价的重磅角色。

2026年正在进行的立法：

《比特币战略储备法案》：目前，全球多个国家尤其是面临通货膨胀压力的国家，它们正在立法将比特币纳入国家资产负债表。而在美国，虽然美国联邦政府之间仍存在争议，但德克萨斯州等地已经通过州级法案，确立比特币作为储备资产的合法性。

《CLARITY 法案》：截至2026年，该法案已在美国众议院获得通过，现目前正处于参议院银行委员会审议的关键阶段。该法案是解决“市场结构”与“合规路径”问题，尤其是如何让区块链技术下的加密企业在不违法环境下与传统金融系统相链接。并且，该法案允许符合特定安全标准的上市公司和美国联邦银行投资加密货币资产、提供托管服务，并利用区块链技术进行清算。

总结

从2014年到2026年，比特币经历了巨大的技术进步和市场变化。尽管比特币的价格波动依然剧烈，但其作为数字资产、价值存储、对冲工具以及去中心化金融的核心组成部分，现已经得到了越来越多国家的认同。随着区块链技术的不断发展创新，再加上各国和地区监管框架的建立，比特币作为“数字黄金”的属性将继续在未来全球金融市场中发挥着重要作用。

同时，随着比特币现货ETF的获批通过、稳定币的广泛应用以及各国监管的逐步落地，全球范围内的比特币市场将会变得愈发成熟和规范。比特币不仅会成为真正意义上的“数字黄金”，更有可能在全球经济格局中扮演更加关键的角色，并且，推动去中心化金融、数字资产和区块链技术的全面发展。所以，在未来，比特币将继续充当全球金融体系中的一个重要角色，其底层核心区块链技术还将在全球更多行业中得到应用，如全球数字货币的国际结算、供应链管理、智能合约等领域。

并且，随着越来越多的国家和地区完善对比特币及整个加密货币市场的监管体系，以比特币为核心的全球加密金融市场的“稳定性”和“透明度”也将得到进一步提升。

因此，在接下来的几年里，比特币和整个加密货币市场将充满更多的机遇，也将面临更多的挑战。所以，如何平衡区块链技术创新与全球监管合规、应对市场波动与政策不确定性，将是该市场发展的关键。无论如何，比特币作为数字资产的“先锋者”，现已经为加密货币市场的蓬勃发展奠定了夯实的基础，并将继续在全球金融与经济体系中占据一席之地。

（本文部分内容所提到的比特币“挖矿”相关信息来源于国外，且不构成任何指导性建议。我国自2021年起已全面禁止比特币等加密货币的挖矿活动！）

免责声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文内容基于市场公开资料整理仅供参考，不构成任何投资建议。