作者：刘红林律师​

引言

过去两年，加密支付圈有一个非常普遍、也非常危险的错觉：

只要我能把U收进来、再把U打出去，这个生意就一定能跑。

现实情况是，绝大多数纯支付项目，跑着跑着就开始吃力，最后要么靠补贴续命，要么被通道卡死。

原因并不复杂——支付这件事，本身很难形成护城河。

手续费可以被压，点差可以被抹平，通道可以被替换，客户迁移成本几乎为零。你今天能做的功能，明天就会成为行业标配；你今天的毛利，很快就会变成上游的成本。

所以我想把话说得直白一点：

支付本身不是闭环，支付+资管，才是。

这里的“支付”，说的是现实中的加密支付场景：稳定币收付、换汇、批量转账、卡、商户收单、B2B结算、工资和佣金发放。

而我说的“资管”，也不是泛泛而谈的概念，而是你在支付体系之上，让资金有地方去、有理由留下来、有可能持续滚动的那一层能力。

为什么只做加密支付，长期一定很累

先说一个很多人不愿意承认的事实：

加密支付平台的利润，本质上来自通道和价差。

手续费、换汇差、卡返佣、清结算返利，看起来很丰富，但几乎全部依赖上游资源。一旦银行、OTC、卡组织、托管方收紧政策或上调成本，毛利会瞬间被吃掉。

更麻烦的是，支付业务天生不擅长留住人。B端客户换供应商的理由永远只有三个：

更便宜、更稳、更“看起来能活久一点”。

C端用户更直接：哪个App手感好、费率低、活动多，就用哪个。支付只是工具，工具很难让人产生忠诚。

再叠加一个现实约束：合规成本只会越来越高，不会回头。

KYC、AML、Travel Rule、制裁筛查、链上溯源、牌照或豁免路径……这些不是“要不要做”的问题，而是“什么时候被要求做”的问题。

结果就是：越认真合规，成本越重；越想规模化，边际越薄。

如果你只靠支付本身赚钱，那这条路，大概率是越跑越窄的。

为什么“资管”能把闭环补上

我通常用一句话来概括闭环逻辑：

支付闭环=钱进得来+钱留得下+钱能转得动。

纯支付，通常只能解决前两个动作的一半；而资管，解决的是最关键的那一段——钱为什么不走。一旦资金愿意留下来，很多事情都会发生变化。

首先，你不再只是“过路平台”。你开始拥有余额，有了余额，就有了：

• 相对稳定的收入来源

• 更强的用户粘性

• 更可预测的现金流

• 以及和通道、银行、合作方谈条件的筹码

说得再直白一点：

支付赚的是“交易次数”，资管赚的是“资金规模（AUM）”。

其次，资管会反过来支撑支付。你可以用资产端收益去补贴手续费，把支付做成入口，而不是利润点。

传统金融早就验证过这条路：

银行卡、支付工具本身不赚钱，真正赚钱的是背后的理财、信贷和资金沉淀。

加密支付并没有本质不同。

更重要的一点是：

资管意味着第二层信任。

用户用你支付，是功能层面的选择；用户把钱交给你做收益管理，是信任层面的选择。

一旦进入后者，你的竞争对手就不再只是“有没有某条通道”，而是你的风控能力、产品判断和合规底子。

不是所有“资管”，支付平台都该碰

很多平台一听到“支付+资管”，第一反应是：

DeFi、RWA、基金、策略，一股脑全上。

这恰恰是最危险的做法。

判断标准其实只有一个：

你对用户资金的控制程度，到底有多深。

从监管视角看，这比“产品名称”重要得多。

• 第一类：质押/Staking

这是目前最适合作为第一步的方向。

原生PoS质押、本链参与，收益来源清晰、链上可查，也不依赖平台主观判断。

真正需要守住的边界只有一条：

你是不是在替用户做决定、承诺收益、兜底风险。

只要不越线，这类产品非常适合用来建立“资金留下来”的第一理由。

• 第二类：DeFi工具型接入

DeFi本身不是问题，把DeFi包装成“理财产品”才是问题。

稳妥的做法是：

你做接口、做数据、做风险提示，让用户自己选。一旦开始自动调仓、打包收益、对外强调“稳定年化”，监管属性会迅速发生变化。

• 第三类：稳定币现金管理

这是很多B2B支付平台已经在做、但很少公开说的一块。

企业的稳定币余额，本来就躺在平台里，与其闲置，不如做低波动、低风险的效率管理。

这更像是加密世界的“现金管理工具”，而不是投资产品，非常自然，也非常实用。

• 第四类：策略/基金/做市

这一步，建议留到最后。集合资金、专业管理、收取费用，在绝大多数法域里，已经非常接近传统意义上的资管或基金。

如果没有清晰结构、投资者分层和合规路径，贸然上线，风险会非常集中。

真正的闭环，从来不是产品堆出来的

如果让我给一个现实可行的路径，会非常简单：

先把支付做成一个安全、合规、体验稳定的资产入口；

再上线低裁量、低承诺的轻资管；

最后，在条件成熟的情况下，再考虑重资管。闭环不是一天建成的，但方向错了，你跑得越快，问题暴露得越早。

很多人想做“Web3版支付宝”，却忽略了一件事：支付宝真正强的，从来不是那个“支付按钮”。而是余额宝、信贷、商户金融，以及背后那套风控与合规体系。

加密支付也是同样的逻辑：没有资管，你只是通道；有了资管，你才开始像个平台。

支付负责“进”和“转”，资管负责“留”和“赚”，合规则决定你能不能活得久。如果你关心的不是“能不能先上线”，而是“三年后这个结构还在不在”，那这套判断，比任何产品灵感都重要。