作者：区块链骑士

2025年第四季度，比特币价格先扬后抑，10月创下12.6万美元历史新高后，因200亿美元大规模去杠杆事件震荡回落，年末跌破9万美元，市值缩水近四分之一。

但监管文件显示，机构投资经理并未借机退场，反而将回调视为买入机会，逆势增持美国现货比特币ETF，呈现持股数量上升与资产价值下降的显著背离。

对比特币ETF 13F文件的分析显示，121家机构在2025年Q3至Q4期间，净增持各类现货比特币ETF 89.261万股。

具体来看，机构持股总量从Q3的525.2364万股增至Q4的614.4974万股，增幅约17%。

但受比特币回调影响，持仓总市值从3.178亿美元缩水至2.986亿美元，减少1920万美元，对应每份ETF隐含平均价值从60.50美元跌至48.60美元，跌幅19.7%。

典型案例如达特茅斯学院90亿美元捐赠基金，期间新买入价值1500万美元的贝莱德IBIT基金和灰度以太坊基金，印证机构对加密ETF的持续兴趣。

这一背离在贝莱德iShares比特币信托（IBIT）上表现尤为突出。

2025年，IBIT在为客户亏损10%的情况下，仍吸引254亿美元新资金流入，跻身美国年度净流入第六多的ETF，超过Invesco QQQ Trust、SPDR Gold Trust等老牌产品。

Bitwise首席投资官指出，99%持有加密货币的顾问计划今年维持或增加2025年的投资额，打消了市场对“波动下机构会退场”的疑虑。

需注意的是，机构增持并非全是长期配置，可能隐含套利行为。

道富银行数据显示，美国比特币ETF市场规模达1030亿美元，机构持有近四分之一流通股，且60%机构偏好ETF而非实物比特币。

但13F文件仅披露多头头寸，未披露空头，掩盖了对冲基金的基差交易策略，即买入ETF的同时做空比特币期货，赚取现货与期货的价差，不承担比特币方向性风险。

若增持由套利驱动，资金可能随价差缩小或波动加剧逆转；若为长期配置，则稳定性更强。

无论动机如何，核心事实非常明确，比特币Q4大幅回调期间，华尔街持有的比特币相关ETF规模反而在扩大。