在昨天文章的留言区，有读者留言提到一个近日被众多财经媒体热议的数据：

过去20年，巴菲特的平均收益率还不如标准普尔500指数。

这个数据刚出炉时是颇让人感到意外的。可当我们深挖进去会发现这个意外数据的背后有很多细节值得我们思考。

首先这里的收益率其实指的是巴菲特整个团队的收益率而不是指巴菲特自己投资的收益率。

早年，为了避免众所周知的自然规律可能给公司带来的意外，巴菲特和芒格两位老先生就逐步把越来越多的业务交给他们的接班团队管理了。

接班团队在接手初期表现得相当不错，其业绩一度超过了两位创始人。可好景不长，此后接班团队的业绩就不再辉煌，不仅没有超过两位老先生，而且在较长的时间都落后于标准普尔。而两位老先生依旧保持着辉煌的战绩。

这个数据最早被美国金融界曝光后，很多人都担心一旦两位老先生不再执掌这个庞大的帝国，伯克希尔哈撒韦将何去何从。

在这次的股东大会上有这样一个镜头：

两位接班人之一的阿吉特·贾恩（Ajit Jain）对着全场喊：

“没有人是不可替代的。我相信，我们在观众席上有蒂姆·库克（Tim Cook），他已经证明了这一点，并为许多追随者树立了榜样。”

说实话，我对这个表述持非常谨慎的态度。

除开团队原因之外，还有其它原因也可以部分解释为什么伯克希尔哈撒韦的收益率开始下降。

我国知名的私募经理但斌在最近的一篇访谈中很好地解释了这个现象：

其中一个原因就是引领美股指数的火车头已经发生了巨大的变化。现在领涨标普指数的公司就是那几家科技巨头。而科技行业又是巴菲特不太触碰的领域。在这种情况下靠巴菲特擅长的传统领域投资要跑赢标普500难度只会越来越大。

关于这一点，芒格在他的股东大会发言中也屡次提到过。他说现在的投资市场已经不像他们年轻时那样，稍微找一下就能发现很好的标的，现在的投资越来越难做。

而且伯克希尔哈撒韦的体量也越来越大，以这样大的体量还想维持高于指数的收益率对他们而言是巨大的挑战。

为了应对这样的挑战，投资苹果就是两位老先生的一次尝试。

芒格在一次回答股东关于投资苹果股票的问题时说：公司之所以开始尝试投资苹果是时势所迫。

在投资越来越难的情况下，还想找到更高的收益率，必须要尝试新的突破、新的领域。于是，他们选择了苹果。

芒格还提到，在最初投资苹果时，他们的把握也没有那么大，也是边做边摸索，就这样一路走过来了。

从这个现象和这些细节，我们也可以看出：要在股市中长期、稳定地获得超过指数的收益其实是一件不容易的事。

因此，两位老先生在多个场合都反复强调：对于没有时间研究公司的普通投资者而言，投资股市最好的方法就是投资指数基金。

只不过绝大多数人想的都是一夜暴富，而不愿意慢慢变富。

本周六（5月11日）晚八点，我们会在推特举行一次线上交流，详情请看下面链接：

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