BM 今天发布了他的新稳定币设计算法，他首先回顾了 bitUSD 的问题，再提出了锚定代币的算法。本文将说明，为何 BM 新提出的这种稳定币算法依旧是难以持续运行的。

原文标题：《为什么说 BM 设计的基于 EOS 的稳定币难以持续运行？》
文章来源：公众号 蟹粉香肠
作者：刘嘉陵，BTS 理事会成员、YOYOW 联合创始人、GDEX 去中心化交易所创始人

刘嘉陵，GDEX 去中心化交易所创始人

4 月 28 日，BM 发布了他的新稳定币设计，《High Liquidity Price Pegged Token Algorithm》。

文中 BM 首先反思了 bitUSD，在他看来，bitUSD 主要的问题是流动性不好，所以，他基于 EOS 设计新的稳定币（姑且叫做 EUSD），首要考虑的也是如何解决流动性的问题。

与 bitUSD 一样，EUSD 同样是通过抵押资产产生，只不过 bitUSD 的产生是抵押 BTS，而 EUSD 的产生是基于抵押 EOS，同样，这两种稳定币都是空方向多方提供的服务。

不同点在于：

bitUSD 是人人可发行，人人可持有自己债仓，而 EUSD 的设计中，只有系统维护的一个全局债仓，这个债仓与 Bancor 连接器直接关联，并且通过 Bancor 连接器向市场提供流动性。不仅如此，系统还基于喂价信息，对 Bancor 连接器中的 EOS 和 EUSD 余额进行管理，从而保证 Bancor 连接器提供的流动性的价格与市场一致，而这也正是保证 EUSD 锚定的基本逻辑。

BM 还为 EUSD 设计了另外一种资产 MMS，简单来说，有点像 MKR，是为了给为稳定币做出贡献的人提供收益用的。

先看看 EUSD 的基本逻辑。

如上图，系统债仓设定的初始抵押率是 400%，按此抵押率产生的 EUSD 和 25% 的抵押物 EOS 被放入 Bancor 连接器，这个连接器按照 Bancor 协议为市场提供 EUSD 流动性，价格也根据 Bancor 协议改变。

下面这段原文中的代码就是 EUSD 的锚定逻辑，简单地说，就是比较 Bancor 连接器中的 SPOT 价格与喂价，同时根据抵押率情况，采取增发或销毁 EUSD，在 excess collateral 与连接器间转移 EOS 的措施来改变 SPOT 价格，使之与喂价一致。

但这段代码本身有一处问题。如标红处所示，「发行新 EUSD 到连接器」和「将 excess EOS 转移至连接器」这两种操作引起的 SPOT 价格变化一定是相反的，不可能都引起 SPOT 价格降低，我的判断是 BM 把标红处移动 EOS 的方向搞反了，应该按注释修改。

这只是个很容易修改的小问题，真正的问题在于：

Bancor 协议能被 BM 这么随心所欲地使用吗？

Bancor 协议是一种确定发行资产的价格的协议，当一种新资产是基于抵押另一种旧资产发行的时候，那么根据一个确定的抵押率和新资产供应量，Bancor 协议可以确定一个新资产价格，以这种价格向市场出售或回购新资产，Bancor 协议可以保证，只要按照协议产生的价格来交易，那么资产发行主体（通常是一个智能合约）就可以使自身资产池中的两种资产一直保持固定的抵押率，而且，由设置的交易价差还可以盈利。

但 Bancor 协议的一个要点是，主体交易价格只由设定的抵押率和新资产供应量决定，不受其它因素影响。

而在 EUSD 的逻辑里，不但没有一个固定的 EOS 和 EUSD 的抵押率（Bancor 意义的固定抵押率是指 1EUSD=CW*1EOS，CW 固定），而且又引入了新的影响价格的因素，那就是 Bancor 连接器中的 EOS 资产还随时可以增减，增减只为影响 SPOT 价格。

这就破坏了 Bancor 协议的基本条件，其结果是，资产发行主体根本无法保证通过交易保持收支平衡。由于市场上攻击者常有，亏损是高概率事件。

还有，单独一个全局债仓的设置也缺乏足够缓冲，使得黑天鹅事件发生的概率变高。

总之，这样的一个系统是难以持续运行的。

来源链接：mp.weixin.qq.com