乌镇·蔡良滨：中国是最有可能崛起的金融衍生品市场

6月29日，“2018看见未来·世界区块链大会·乌镇”正式在乌镇国际互联网会议中心开幕。大会邀请到1000+高端代表，50+重量级VC/PE投资人到场、50+金融机构、80+金融科技创新公司、100+合作媒体出席，将为本次大会提供60个小时媒体直播报道。报道专题请关注：http://www.8btc.com/world-blockchain-conference

30日上午，在“数字资产与用户隐私——区块链应用于安全论坛”上，方图创始人蔡良滨发表《新时代的衍生品和衍生品的新时代》主题演讲。

30日下午，作为“世界区块链大会·乌镇”主办方，隆重举行了年度“风云榜”行业颁奖典礼。本次大会总共设有9大奖项，共39个项目获奖。浙大方图区块链研究中心和火币区块链研究院、中钞区块链技术研究院、OK区块链工程院一同荣获年度研究院奖。

蔡良滨演讲内容

在上午的演讲中，蔡良滨从新时代的衍生品概念、作用、投资的渠道，讲到在衍生品的新时代中，场外衍生品交易是场外“点对点”交易，是天然适配区块链技术体系的。他表示方图“为衍生品而生”，为传统金融衍生品市场提供一套完整的区块链技术解决方案，并且是全球首创。“我们正处在一个金融衍生品快速崛起的时代，全球最大的金融衍生品市场里，最有可能崛起的就是中国，因为我们已具体四个基本要素”。基于这些方面，蔡良滨对于衍生品做出了他全面的解读。

以下是蔡良滨的演讲全文，内容由整理：

蔡良滨：大家早上好！我今天主要和大家聊一聊衍生品对于区块链世界的意义和区块链对于衍生品世界的意义。

方图，可以用六个字概括，“为衍生品而生”。我们只做衍生品，只为区块链世界提供新时代的配套衍生品，只为传统金融衍生品市场提供一整套区块链技术解决方案，帮助他们控制信用风险，提升运营效率。

我们的项目英文全称是“Fortuna”，中文名字是方图。我们为场外金融衍生品市场提供的一整套区块链解决方案，是全球首创。为什么说是全球首创？因为就我知道的，完整抄袭我们白皮书的项目就不下于三个。

同时，方图也是耶鲁大学现在在世界上存在的四个区块链项目中的首个项目。

我们核心创始团队超过一半以上的人，都是来自耶鲁大学，比如说我的合伙人栾作天是耶鲁大学计算机科学硕士，也是芝加哥大学金融数学硕士，在美国待了15年，之前在芝加哥全北美唯一垄断的期权清算所；李聪是耶鲁大学统计学博士，负责整个算法搭建；此外，我们还从华尔街挖了很多高精尖人才。比如朱韡老师，14岁上中科大少年班，23岁拿到美国莱斯大学数学博士学位，在华尔街从业十年，毅然辞去北美瑞士信贷集团总部量化衍生品总监的位置，选择加盟方图。我们的团队目前主要在新加坡和杭州，全职团队今天刚刚好68人。

最近，我们和浙江大学成立了校级区块链联合研究中心，由浙江大学信息中心主任陈主任担当研究中心主任。

我们具体是做什么的？其实就是做区块链+衍生品，以及衍生品+区块链。

一、新时代的衍生品

区块链新时代中大家需要衍生品。区块链火是因为募资火了，7个月全球范围内募资了超过60亿美金。而目前整个加密通证市场超过4000亿美元市值，这就意味着这个市场很难归零，而这更意味着这个市场一定会慢慢地走向成熟。而任何走向成熟的市场必然伴随衍生品市场的兴起，而任何衍生品市场的兴起根据历史发展规律，其市场规模一定远大于基础证券市场。

先说说衍生品是什么？衍生品就是大家对于未来的价格约定。打个比方，我和你约定一个月以后用一块钱和你买一个鸡蛋，一个月以后，无论鸡蛋价格是涨还是跌，我必须用一块钱买一个鸡蛋，你必须以一块钱卖一个鸡蛋，这就是远期合约或期货合约。如果一个月以后我可以用一块钱和你买，但是发现价格不合适就不和你买了，这个就是期权，无论是期货还是期权，本质上都是对于未来价格的一种约定。

无论对于个人投资者还是机构投资者而言，衍生品的作用都是非常多的：

一是免费杠杆。恒生电子给大家搞配资炒股业务，但是你做现货杠杆、做配资融资是有成本的，你需要付融资利息的。但是到了衍生品领域，你们两个做交易对手的情况下，约定了这个杠杆倍数，这个杠杆倍数是你免费享有的，不需要支付任何融资利息。

二是风险对冲。你手里有很多大豆，你们家生产大豆的副产品，必须得有这个大豆，不能卖这个大豆。你害怕这个价格会跌，去衍生品市场把价格锁定，放弃这个价格上涨的收益，同时避免价格下跌的风险，做一个风险对冲，这个又叫套期保值。

三是双向操作。你可以看多也可以看空，你要知道A股的明星基金经理拥有的手段和各位散户是一样的，他只能单边做多，基本上只能做主动选股策略，在这种情况之下还能够获得高收益，我是非常佩服的。

四是多元化标的。一个基础标的，除了投这个标的本身还能够投什么？比如说投标的波动率，我不知道比特币接下来会涨还是会跌，但是我知道比特币波动率会越来越低，依据这个判断你也是可以投资并且赢利的。

五是多元化策略。前段时间方图一个合伙人去北美参加对冲基金会议，会上问了全球顶级的基金经理们一个问题，你们都是全世界最顶级的对冲基金经理，请关注比特币的人举下手，结果所有人全部举手了；又问一个问题，在场持有比特币的举下手，现场三分之一的人举手了；再问一个问题，已经在做加密通证市场量化交易策略举下手，其中三个人举手了。

这传递一个信息，机构不仅仅会进场，事实上，机构已经在进场了。这些机构不是某个币圈大佬成立的新资本，而是存在了几十年、并取得巨大成功的私募基金机构。这些机构要进场，意味着这个市场会逐步成熟，这个市场成熟就必须有完善的基础设施，而衍生品配套就是最重要的基础设施之一。因为没有衍生品，机构投资者根本做不了量化投资策略，只能单边看多，和散户使用同样的投资手段与工具。

因此，无论是对于机构还是对于个人，在区块链大航海时代、加密通证大航海时代，衍生品都是最重要的基础设施之一。

近期，我们将会正式上线FOTA交易平台（Futures Options Trading Application），中文名为“方塔”，我们希望给通证市场提供全世界最专业、种类最全的衍生品交易平台，为新时代提供衍生品工具。

二、衍生品的新时代

刚才分享了衍生品对于区块链世界的意义，接下来我来聊一下区块链对于衍生品世界的意义。

一般我们投资传统金融衍生品有两个渠道：

第一，全球交易量排名前三十的主流衍生品交易所，中国四大期货交易所中的三家也在其中。在这些专业的交易所里做交易有什么好处？专业的交易所有完整的风控体系配套，中间层是交易所，上层是OCC这样的清算所，下层是券商，再下层是经纪，最后才是客户。通过这一套瀑布式的层次化担保体系与大家熟悉的保证金账户体系，你根本不用关心你的交易对手是谁，你只要看对方向做对投资就能赚钱，信用风险非常小。

但是，衍生品交易所有一个致命的核心问题，全世界排名前30名的衍生品交易所的品种都是受限的，而且都是标准化的。什么叫做标准化？今天做一单衍生品交易，说标的能不能提供你想要的？不可以，比如以前中国就没有原油期货，想做原油期货只能去海外；今天做一单衍生品交易，你说你想看涨两个月可不可以？不可以，因为只支持一个月。

所有交易要素不能更改就叫做标准化，这种情况下，全球有一个市场比场内市场更大，叫做场外衍生品市场，2016年是483万亿美元，2017年这个数字到542.5万亿美元。

场外衍生品的市场优势，在于品种丰富而且支持个性化合约，理论上只要有交易对手，你可以交易任何标的的、任何交易结构的、任何交易期限的衍生品合约。但是这个市场也有核心痛点问题：本质上场外衍生品交易是场外“点对点”交易，第一个问题是怎样找到这个点，第二个问题是怎样信任这个点？目前看，从找这个点到达成交易，整体效率非常低。找到这个点后，凭什么信任这个点，敢和它做交易，不怕它赖账？目前的解决手段是，引入第三方金融中介，一是充当信息中介，拉皮条，收撮合费。二是充当信任中介，做担保，促成交易，收担保费。

场外衍生品市场是天然适配区块链技术体系的。

刚才我已经讲到了，交易对手之间如何建立信任的问题，建立信任的资金成本和时间成本，从撮合到交易清算整个效率问题，我们方图提供一整套的区块链技术解决方案。从去中心化保证金账户体系、自动交割非图灵完备的智能合约工具，到需求连接的效率、内部管理的效率、合约交易的效率提升方案，提供一整套完整的区块链技术解决方案，而且我们在共识机制、分布式报价、结构化智能合约等各个方面都进行了创新。

现在，做一单股票类的场外期权交易，你先要找一个券商做中介，他先帮你设计合约产品，然后帮你在他的客户库里找到一个交易对手给你，然后双方一起飞到券商总部，签订纸质合约。合约到期后，券商帮你们手动交割清算，整个流程都是非常低效的，而且券商作为撮合机构和担保机构，他们收6%-7%的手续费，这个手续费是非常高昂的。

方图为大家做了一个结构化的智能合约工具，最上层是锁死的主体协议，中间层是由专业机构和个人创建的一个个衍生品合约模版。你们要做的，就是挑选一个合约模版、选择一个标的、选择一个期限，然后发布到区块链上进行广播，有人匹配后，就自动签署合约，把加密通证锁在其中，智能合约到期后自动完成交割清算，完全不用担心对方赖账的风险，而这一切不仅是高效的，而且是免费的。

三、我们正处在一个金融衍生品快速崛起的时代

大家都听说过衍生品，事实上衍生品可以追溯到1949年，那一年，Alfred Winslow Jones发明了全世界第一种科学交易模式，对冲交易。什么是对冲交易？比如，我今天不知道整个通证市场是往上涨还是往下走，系统行情我不知道，也判断不好。但是我知道，A通证好，B通证不好，这时候我可以做多A，做空B，把整个行情的涨跌剥离出去，我实际上只赚是A优于B的利润部分，这就是对冲交易。衍生品用来干什么？就是用来更加方便地做对冲交易。

那一年，Jones同时创立了全球第一支现代化风险对冲基金。从他开始，全世界诞生了一个新的行业，叫做对冲基金。这个对冲基金行业，从90年代400亿美金的市场规模，发展到2016年3万亿美金的市场规模，速度非常快。但是在这个市场中，中国占比是多少？中国只占千分之五，泱泱中华只在其中占千分之五，这个事情是一定会改变的。有的时候，落后不一定挨打，有的时候，落后意味着巨大的成长空间。

我们为什么看好中国市场？因为几个基本要素我们都具备：

一是机构投资占比逐步提高。杭州有一个玉皇山南对冲基金小镇吸引了很多华尔街回来的对冲基金经理，2014年，有一次我给他们做分享的时候，我问，你们知道在2013年6月1日之前，你们这帮人是归哪个监管部门管辖的吗？下面人回答说证监会、金融办、银监会、央行……其实都不是，最后我公布答案，全国扫黄打非办。真的，所有的私募对冲基金公司刚开始都是都归属这个部分监管。以前衍生品投资领域是没有机构的，最多叫团队，最早都不叫团队，叫团伙，因为那个时候说到期货，就是投机倒把。但是像玉皇山南对冲基金小镇这样的地方的快速崛起，意味着整个局势发生了很大的变化。

二是市场向海外逐步开放。今年发生了一个很大的事情，就是所有外资机构可以全资控股中国金融机构，这意味着外资在中国第一次不用通过合资方式，就可以获得金融全牌照，这个事情带来的变化一定是巨大的。

三是基础证券市场持续扩容，现在中国有几十万亿的债券市场、几十万亿的股票市场，已经很大了。

四是衍生品工具持续丰富。现在中国四大期货交易所场内品种只有48个。48个品种非常少，但需求非常旺盛。所以这两年场外业务发展得如火如荼，去年某一家券商15人-20人的团队，做股票类场外期权业务，做了1500亿交易额，然后他们收6%-7%%的手续费——100亿利润，绝对暴利。我们团队有一个理念，金融行业中，但凡利用信息中介、信任中介创造的暴利空间，都应该用区块链的技术手段把它们干掉。

2014年，因为我老婆的原因，我回到杭州定居。我追她的那段时间，翻阅了大量女孩子喜欢的书籍，其中一本书叫做《小王子》。看《小王子》这本书的时候，里面有一段话，当时我看完印象深刻，我觉得这句话不是写给小女孩看的，是给所有有梦想的人看的。今天我分享给大家，“如果你想造一艘船，先不要雇人搜集木头，也不要给他们分配任何任务，而是激发他们对浩瀚汪洋的渴望。”

希望我的分享，激发了大家对新时代衍生品和衍生品新时代的浩瀚汪洋的一点点渴望，谢谢大家。