详解算法稳定币Fei、Float、Reflexer机制及玩法差异
来源：PANews
作者：蒋海波
原文标题：《一文读懂新型算法稳定币三杰 Fei、Float、Reflexer》
稳定币作为 DeFi 的底层资产，市值已经超过 500 亿美元，且仍在高速增长。作为稳定币的一个分支，算法稳定币被人们寄希望于解决法币抵押型稳定币中心化的问题，以及抵押型稳定币资金利用率低的问题。但是，目前这个赛道还没有出现非常成功的项目。
去年的明星算法稳定币项目 Ampleforth（AMPL）、Empty Set Dollar（ESD）、Basis Cash（BAC/BAS）、Frax（FRAX/FXS）均表现平平。AMPL 长期维持在略低于 1 美元的水平，维持小幅通缩。ESD 因为流通量太大，泡沫难以消掉，已基本归零。Basis Cash 的债券不会过期，会增加回到 1 美元以上的难度，机制不够完善。FRAX 因为能赎回 1 美元的资产，且能和 Curve 等 DeFi 应用融合，但抵押率没有持续下降，不过就目前而言 Frax 仍是最有可能实现应用的算法稳定币之一。
没有进展的老一代的算法稳定币项目已经逐渐退出了人们的视野，而也有很多新项目正在崛起。本文将介绍近期将正式上线的几个算法稳定币项目，详解其机制及玩法。
Fei Protocol
Fei Protocol 还未正式上线就已经吸引了非常高的关注度，A16Z、Framework Ventures、Coinbase Ventures 等知名机构的投资起到来非常好的宣传效果。
Fei Protocol 认为现有的采用总锁仓量（Total Value Locked，TVL）的 DeFi 项目不能持续，只有在能提供高额奖励的时候，它们才能获得足够高的 TVL。而市场上的机会很多，每天都会有高收益的项目出现，留存在项目中的资金是不忠诚的，很可能转移到其它项目。近期市场上热度较高的 Alpaca Finance 与 Big Data Protocol 就是这样的例子，在大资金撤离后，平台币迅速遭到抛售，这又促使资金的进一步逃离，形成恶性循环。
相对地，Fei Protocol 提出协议控制价值（Protocol Controlled Value，PCV）模型，用户存于合约中的资产将由协议直接拥有，用户不能提取这些资产，协议可以更灵活的使用这些资产来与基本目标保持一致。Fei Protocol 就使用这些资产来保持 FEI 的流动性，并实现 FEI 的价格稳定。
价格稳定机制
当 FEI 的价格长期低于 1 美元时，任何人都可以触发挂钩复权来使价格回升。协议会撤回所有拥有的流动性，用取回的 ETH 买入 FEI 至挂钩价，剩余的 ETH 加上的 FEI 重新提供流动性，销毁剩余的 FEI。
除了协议的主动操作之外，还有一些机制促使用户的自发行为来锚定价格。
当价格低于挂钩价格时，卖出的用户将有 4% 的额外损失，买入的用户将额外获得 2% 的奖励。
参与方式
创世阶段将是用户参与到 Fei Protocol 中获取算法稳定币 FEI 和治理代币 TRIBE 的最佳时期。
Fei Protocol 的创世阶段为北京时间 3 月 23 日 03:01-3 月 25 日 03:01，联合曲线的价格最低为 0.5 美元，最高 1.01 美元。Fei Protocol 还将为在此阶段购买 FEI 的用户提供 TRIBE 总量 10% 的奖励。用户从联合曲线上存入的 ETH 将全部用来提供 Uniswap ETH/FEI 交易对的流动性，这些流动性属于协议本身，不会被用户所取走。
为了防止在提供 FEI-TRIBE 交易对初始流动性的时候被「科学家」抢跑，Fei Protocol 还允许用户选择将他们在创世分配中拥有的 FEI 直接交换成 TRIBE，用户可自由选择多种交换比例。这是伴随协议启动的原子交易，不可能被机器人抢跑。
在创世阶段参与 Fei Protocol 是一个不错的选择，当然其中也有风险。买入的价格可能高于 1 美元，卖出时若低于挂钩价，还有 4% 的损失。因为该项目需以 ETH 参与，参与到结算过程中的价格波动会影响到拿到 FEI 的数量。
Float Protocol
与 Fei Protocol 不同，Float 没有融资，由一群匿名的研究人员建立，代币的分发也更加社区化。
Float Protocol 认为在货币扩张时期，法币的购买力会因为通胀而受到侵蚀，将稳定币与某一国家的法币绑定在一起也没有意义。Float 中有两种代币，稳定币 FLOAT 以及承担价值稳定和治理作用的 BANK。FLOAT 被定义为一种低波动性货币，初始目标价为黄金分割率 1.618，价格也并不是稳定的，会根据自身需求以及金库中加密货币的需求而改变。根据官方测算，在 2020 年 ETH 价格剧烈波动的情况下，FLOAT 的目标价格仍会平稳波动。
在经历来两个阶段的 BANK 代币分发之后，FLOAT 代币才开始铸造。第一阶段从 2 月 8 日开始，第二阶段从 3 月 22 日开始。
第一阶段（前 6 周）
参与过治理的用户可以在第一阶段用 DAI、USDC、USDT 这三种稳定币挖取 BANK，每个地址每种代币的存入上限为一万美元。这种方式取得了不错的效果，BANK 代币并没有遭到抛售，到目前为止，稳定币挖矿的收益已经超过一倍。
第二阶段（第 7-8 周）
第一阶段结束后，BANK 代币将会被分发给更广大的社区。此阶段将没有白名单的限制，也将加入新的非稳定币池。第二阶段还将进行 BANK-ETH 的流动性挖矿，以便更好的发现 BANK 的价值。
FLOAT 的初始铸币
在开始分发 BANK 8 周之后，将会开始 FLAOAT 的铸币，用户可以用 ETH 来购买 FLOAT 代币，并使用 BANK 总量的 5% 来激励购买。
FLOAT 的通胀与通缩
FLOAT 的背后有金库的储备资产作为支撑的，用户不能直接从协议中用 FLOAT 换回储备资产。在 v1 版本中，金库内只有 ETH。FLOAT 的通胀与通缩由衡量储备是否充足由 FLOAT 的时间加权平均价（TWAP）与目标价决定，若 TWAP 高于目标价，则进行通胀；若 TWAP 低于目标价则进行通缩。通胀与通缩的方式受衡量储备资产是否充足的 Vault Factor 影响，Vault Factor=金库中锁定的 ETH 价值/流通中 FLOAT 目标价格市值，若 Vault Factor>1，则说明金库处于盈余状态；若 Vault Factor<1，则处于亏损状态。
通胀阶段，套利者以高于目标价，低于市场价的价格，支付 ETH 与 BANK 以荷兰拍获得 FLOAT。若处于盈余状态，除目标价之外的部分均以 BANK 支付，消耗的 BANK 更多；若处于亏损状态，则除目标价之外还有一部分以 ETH 支付，一部分以 BANK 支付，为金库补充更多的 ETH。
通缩阶段，套利者以低于目标价，高于市场价的价格，将 FOLAT 以反向荷兰拍的方式出售给协议。若处于盈余状态，则协议全部以 ETH 向用户支付，BANK 不受影响；若处于亏损状态，协议以部分 ETH+铸造的 BANK 支付，减少协议的支出。
参与方式
白名单中的用户以稳定币直接参与稳定币质押挖矿，可以零成本参与后续阶段。
第二阶段中用自己持有的代币进行单币质押挖矿。
前期购买 BANK 代币，准备第二阶段 BANK/ETH 的流动性挖矿，第三阶段套利开始后 BANK 也会有较高的需求。
参与 FLOAT 的套利，可能前期 FLOAT 价格与目标价偏离更大，机会更多。
Reflexer
Reflexer 也是一个有众多机构投资的项目，Pantera Capital 和、 Lemniscap 、Paradigm 、MetaCartel Ventures、Divergence Ventures、Standard Crypto、The LAO 等机构，以及 Compound、a16z、Synthetix、Aave 的团队成员均参与了 Reflexer 的投资。
相比于其它算法稳定币，Reflexer 和 MakerDAO 更接近。在去年 3.12 时，因为 ETH 价格的迅速下跌，导致 Maker 中很多债仓遭到清算。此后，Maker 为了增加抵押资产的多样性，增加了 WBTC 等作为 DAI 的抵押资产。接着，抵押资产的类别逐渐延伸至法币抵押的稳定币，这也为 Maker 引入了交易对手风险。
Reflexer 想要创建一个改良版的产品，可以将 RAI 理解为低波动率的 ETH。和最初的 DAI 一样，RAI 的抵押品只有 ETH，通过超额抵押生成。
RAI 不锚定任何货币，最初的赎回价从圆周率 3.14 开始，通过一系列参数降低波动率。从官网可以看到，RAI 的赎回率基本一直维持在 0 附近，这是 RAI 赎回价与市场价之间的差值，所以近期 RAI 的价格并没有大幅偏离系统中的赎回价。
参与方式
因为 RAI 中的抵押资产是可以赎回的，所以风险相对较低，适合更广大的用户参与。如果 RAI 有能够产生足够高收益的地方，那么 RAI 就可以被使用起来。
当平台币 FLX 发行后，将给予用户回溯奖励，从 3 月 8 日开始，本轮奖励将分给铸造 RAI，并提供 Uniswap RAI/ETH 流动性的用户，铸币与提供流动性需同时满足。目前 RAI-ETH 交易对的流动性已经排到 Uniswap 的第三位。
总结
从以上内容可以看到，目前的算法稳定币更倾向于在金库中包含对应的资产，以支撑稳定币的价格，这一点与 AMPL、ESD、BAC 等完全不同，相对来说现在的算法稳定币项目更加透明，也更加实用。FLOAT、RAI 均没有锚定 1 美元，前者从黄金分割率 1.618 开始，后者从圆周率 3.14 开始，可以看作是一种低波动率的货币；FEI 虽然锚定 1 美元，但价格可能偏离 1 美元较多，但在 1 美元以下卖出会销毁 4% 的机制可以更好的使价格回升。算法稳定币项目的参与门槛也在逐渐提升，从一开始以稳定币质押挖矿获取，到现在 Fei 由协议控制资金，参与的资金将不能进行赎回，更需要对项目的了解。
